ob欧宝兰州投资控股有限公司参观兰州市再生资源循环经济加工产业园-兴业研究-高管对线期：投资（控股）集团有限公司-“最大城投”千亿负债压顶百亿债务将到期流动性紧张

　　上午，兰州投资控股有限公司总经理陶春喜，副总经理姚昕一行6人到兰州市再生资源回收公司下属的兰州再生资源循环经济加工产业园（以后简称产业园）参观，兰州市再生资源回收公司经理戴南昌、兰州兴盛源再生资源循环经济加工产业园有限公司经理毛万明、党支部副书记杨德斌、红安纸业刘爱军等陪同参观。

　　陶经理一行参观了产业园“城市矿产”展示中心、兰州红安纸业有限公司、兰州艺祥废塑料分拣加工有限公司、兰州市利源报废汽车回收中心、甘肃盛邦包装有限公司等，听取了戴经理关于园区项目布局和发展前景介绍。

　　大成欧洲区及各下属办公室同时拥有一批可使用中文交流沟通的市场开发负责人、协调人及专业翻译，受益于此，大成欧洲区可以更专业、更有效地与大成中国区进行合作，从事中资业务开发与协调、市场活动组织与安排，致力于大成中-欧企业公共关系的维护，为两地业务的发展保驾护航。

　　陶经理表示：产业园项目发展潜力强、产业链完整凸显循环模式，很期待与产业园合作共同促进兰州循环经济发展。

　　戴经理表示：欢迎兰州投资控股有限公司与我司园区项目合作，为做大做强兰州市循环经济产业而共同努力。

　　：外部评级AA+。2020年1-9月，公司来自中成药和燃气业务的收入占比分别为26.98%和16.09%。截止2020年9月底，公司资产负债率72.60%，短期债务158.88亿，长期债务1360.98亿，全部债务1519.86亿。本次电话会议仅供兴业研究客户内部交流，会议音频及文字记录的内。”

　　1.兴业研究发债企业面面观，高管对线期特邀嘉宾：财务融资部部长火海燕，财务融资部副部长董文娜企业简介：兰州投资(控股)集团有限公司是兰州市重要的国有资本投资运营主体，负责运营兰州市公交、燃气和供热等公用事业。

　　2.截止2020年9月末，公司注册资本5亿元，控股股东和实际控制人为兰州市国资委，持股比例100%，外部评级AA+。

　　3.2020年1-9月，公司来自中成药和燃气业务的收入占比分别为26.98%和16.09%。

　　5.本次电话会议仅供兴业研究客户内部交流，会议音频及文字记录的内容版权归兴业研究所有，未经允许和授权对会议内容进行录音、对外转述或转发均属于侵权行为，兴业研究将保留追究其法律责任的权利。

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　　2021年9月，一份《研究兰州建投防范化解金融债务风险有关事宜》文件在网络传播，兰州建投的债务风险初显，随后其信用资质不断恶化。

　　5月20日，穆迪将兰州建设投资（控股）集团有限公司（以下简称“兰州建投”）的企业家族评级，以及由兰州市城市发展投资有限公司发行、兰州建投所担保债券的高级无抵押债务评级从“B1”下调至“B3”。

　　穆迪表示，兰州建投2022年下半年大量债务到期的问题并无实质性进展，鉴于其融资渠道有限，上升的流动性和再融资风险削弱了公司信用质量。

　　《小债看市》注意到，去年下半年以来，多家国际评级机构多次下调兰州建投评级，2021年12月境内评级机构上海新世纪也将其评级展望调整为“负面”。

　　据统计，目前兰州建投存续债券10只，存续规模61.25亿元，其中一年内到期规模有23亿元。

　　2022年底前，兰州建投有大量债务到期或可回售，其中包括90亿元境内债券和3亿美元境外债券。

　　与此同时，兰州建投融资渠道依然极为有限，投资者对于基本面较弱地区的城司的风险规避情绪持续。

　　以往，兰州建投依赖市政府和省政府的支持措施，例如政府为国有企业提供流动性支持而成立的应急基金及与金融机构的协调来偿还债务。

　　2021年10月，甘肃省地方金融监督局组织债券投资人恳谈会，来化解兰州建投债务问题。

　　2021年12月，兰州市政府又召开化解兰州建投债务问题金融机构通气会，旨在强化政府、企业和金融机构合作。

　　除此之外，市政府还调拨了财政和金融资源为兰州建投偿债，包括财政资金拨款、初始规模为30亿元的救助基金、土地使用权的注入和资产处置等。

　　据官网介绍，兰州建投是经市委、市政府批准，2015年12月将原兰州城投和兰州国投合并重组后新组建的国有独资公司。

　　兰州建投是兰州市重要的国有资本投资运营主体，在兰州市城市基础设施建设中地位突出，主要从事基础设施建设、房地产开发、农业商贸等10大核心业务。

　　从股权结构看，兰州投资（控股）集团有限公司为兰州建投唯一股东，公司实际控制人为兰州市国资委。

　　近年来，兰州建投营业收入虽持续增长，但归母净利润却连年下滑，2021年受公交运输及供热业务亏损影响，当期主业经营出现亏损。

　　兴业证券债券分析师黄伟平表示，2021年经济前高后低、社融增速回落，意味着对信用债的进一步利好非常有限。债券市场处于熊市末期到牛市初期的切换过程，该阶段信用利差走阔的经典路线 年债务集中兑付推升信用债违约冲击的可能性。

　　2021年，兰州建投实现营收71.17亿元，同比增长8.82%；实现归母净利润-4.21亿元，同比下滑292.24%；今年一季度再次亏损8290.83万元。

　　值得注意的是，由于在兰州市城市基础设施建设中地位突出，兰州建投可获得市政府在专项资金拨付和财政补贴等方面的大力支持。

　　2019-2021年，兰州建投获得的财政补贴收入分别为7.16亿、6.4亿和6.64亿元，对其盈利提供较强支撑。

　　截至2022年一季末，兰州建投总资产为1483.55亿元，总负债1088.49亿元，净资产395.06亿元，资产负债率73.37%。

　　《小债看市》分析债务结构发现，兰州建投主要以非流动负债为主，占总债务的57%。

　　截至同报告期，兰州建投非流动负债有618.11亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计540.06亿元。

　　除此之外，兰州建投还有470.37亿元流动负债，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有262.27亿元。

　　相较于短债规模，兰州建投流动性十分紧张，其账上货币资金仅有22.7亿元，现金短债比为0.09，公司面临短期偿债压力巨大。

　　在备用资金方面，截至2021年6月末，兰州建投银行授信总额有928.57亿元，未使用授信额度为420.65亿元，可见其财务弹性良好。

　　整体来看，兰州建投刚性债务有803.25亿元，主要以长期有息负债为主，带息负债比为74%。

　　可以看出，兰州建投累积的刚性债务规模大，债务负担重，负债经营程度维持高位，其面临较大的偿债压力。

　　从偿债资金来源看，兰州建投通过金融机构借款、融资租赁、发行债券等方式弥补资金缺口。

　　然而，2021年以来由于大量债务到期，兰州建投筹资性现金流呈现净流出状态，说明外部融资渠道不畅。

　　在资产质量方面，兰州建投的其他应收款和存货规模较大，截至2022年一季末分别为384.03亿和207.26亿元。

　　作为棚户区改造项目统贷主体，兰州建投应收下属区县棚户区改造承做主体相关款项大幅增加，面临一定的资金回收风险。

　　值得一提的是，这一举动是全国社保基金会贯彻落实国家“建设制造强国、壮大实体经济发展”战略的重要举措，将对加快我国制造业迈向全球价值链中高端，推动我国从制造大国向制造强国转变发挥积极作用。

　　另外，兰州建投子公司兰州城投所担保的民营企业借款出现逾期，相关债务承接方案尚未确定，其面临代偿风险较高。

　　总得来看，兰州建投盈利能力较弱，对政府补助依赖较高；刚性债务规模大，短期偿债压力较大；资产质量一般，面临一定的资金回收风险。

　　近年来，随着产业结构调整和产业层次提升，以及兰州新区的发展推进，全市地区生产总值保持增长，但增速明显放缓。

　　另外，兰州市经济发展对石油、化工等重工业依赖度高，经济结构转型仍面临压力。

　　2021年，兰州市实现地区生产总值3231.29亿元，名义增速11.94%。

　　在财政方面，2021年兰州市预估获得一般公共预算收入249亿元，同比微增0.8%，预估获得政府性基金收入191.4亿元，同比减少17%，降幅较大或将导致兰州建投获得政府支持力度被动减少。

　　可以看出，兰州市税收收入能力较低，并且高度依赖中央政府的转移支付，疲弱的经济增长将对其财政状况产生压力，且相对较弱的经济基本面将会进一步承压。

　　近年来，受疫情和经济下行压力较大影响，兰州市政府债务余额持续上升，债务风险有所提升。

　　2021年9月，一份《研究兰州建投防范化解金融债务风险有关事宜》的文件在网络传播，兰州市要求财政局和国资委协调，妥善解决兰州建投刚性兑付到期债务相关问题。

　　三个月后，在金融机构通气会上，组建“新兰投”消息公布，新组建企业资产规模将达2500亿元，兰州市政府对化解本地债务问题意愿较强。